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公募基金如何参与期权市场策略系列之一:利用期权与债券设计绝对收益产品

来源:互联网 作者:0479财经 人气: 发布时间:2020-01-10
摘要:公募基金如何参与期权市场策略系列之一:利用期权与债券设计绝对收益产品

绝对收益产品是指以获取超过无风险收益为目标,产品收益和市场收益相关性较低的基金产品。目前公募基金中绝对收益产品非常少,绝对收益产品主要以基金专户和私募基金的形式存在,具体到投资策略,也主要以股票对冲策略以及CTA(主要投资期货,可参考兴业金工的CTA 策略系列报告)策略为主。由于期权本身的非线性损益以及具有杠杆性的两大特征,可以与债券配合设计出更安全的绝对收益产品,

    期权(Option)是交易双方关于未来买卖权利达成的合约,其中一方有权向另一方在约定时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券(例如华夏上证50ETF)。按照持有者未来的权利分为认购期权和认沽期权。

    认购期权和认沽期权均具备亏损有限,收益弹性较大的特点,由于期权相对于标的资产要便宜(尤其是虚值期权),从而期权通常具备高杠杆性,具有小钱撬动大资金的效果,这也为我们做一些保本产品提供了很好的工具。

    债券的投资者通常到期前以及到期日可以获得利息收入,而本金则在到期的时候付清。此过程中投资者可以考虑用利息收入买入期权进行博弈,有期权具备有限亏损和杠杆性,从而最大亏损为利息收入(依然可以保本),而一旦市场走势与预期一致,产品的收益可以有效的增强,本文在国内市场模拟了用债券息票买入看涨期权或者看跌期权的收益情况,将当期的期权盈利的50%、0%转入下期作为期权金进行投资,发现买入看涨期权的策略优于看跌期权,且由于虚值期权杠杆高于平值期权,其业绩的弹性更大。

    假设每月均将当月的利息以及上期的收益的 50%买入期权(若上期无正收益,则只投入利息),在期权到期前5 个交易日卖掉持有期权,剩下的部分放入现金账户(不再投资,当然现实中可以买些短久期债),买入平值看涨期权的策略年化收益为4.0%,买入虚一档的看涨期权的策略年化收益率为6%,由于是将票息买入期权,只要债券没有信用风险,策略每年均可保本。

    若按照兴业金工短期择时双塔奇兵模型的信号设定再投资比率为 50%,若模型发出信号为看多,则买入认购期权,若模型择时信号为看空则买入认沽期权,若择时信号为看平则将期权平掉。择时后近五年的年化收益可以达到8.3%,远高于设定的债券收益率收益3%,策略最大回撤为1.9%,回撤比为3.5,是非常优秀的绝对收益策略。

    风险提示:结论基于历史数据,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

责任编辑:0479财经
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